Q1贷款增长提速，零售AUM体量加快扩容
【资料图】
（以下内容从华西证券《Q1贷款增长提速，零售AUM体量加快扩容》研报附件原文摘录）
邮储银行(601658)
事件概述
邮储银行发布2023年一季报：2023Q1实现营业收入881.63亿元(+3.51%，YoY)，营业利润29.468亿元(+2.45%，YoY)，归母净利润262.80亿元(+5.22%，YoY)；一季度末总资产146974.75亿元(+10.72%，YoY；+4.48%，QoQ)，存款132401.98亿元(+11.08%，YoY；+4.13%，QoQ)，贷款76229.02亿元(+11.95%，YoY；+5.72%，QoQ)。净息差2.09%(-23bp，YoY)；不良贷款率0.82%(-2bp，QoQ)，拨备覆盖率381.12%(-4.39pct，QoQ)；资本充足率14.01%(+0.19pct，QoQ)；年化ROE14.37%(-0.45pct，YoY)。
分析判断:
业绩增速微降、但较Q4回正，零售AUM加快扩容贡献中收高增
邮储银行Q1实现营收和归母净利润分别同比+3.5%/+5.2%，较2022全年增速分别降1.6pct/6.7pct，但环比Q4单季的营收和利润负增均有所改善。其中Q1利息净收入和手续费净收入分别同比+1%/+27.5%（2022年为1.6%和29.2%），中收维持高增长主因“提前储备客户和项目，抢抓年初旺季营销的‘黄金期’，代理保险、信用卡、投行和交易银行等业务收入实现较快增长”，可以看到公司零售AUM升至近14.5万亿元，季度增幅约4.4%，增量近0.6万亿元，较22Q1同期多增约3成，整体财富业务体量加快扩容，其中VIP和财富客户数分别较上年末+4.7%/+8.1%。
Q1贷款增量创新高，资产结构和负债成本优化
一季度公司总资产、贷款、存款分别同比+10.7%/+12%/+11.1%，季度环比增幅分别为+4.5%/+5.7%/+4.1%，较22Q1同期贷款增长提速，带动存贷比环比上行，整体贷款净额/总资产为50.3%，同环比也有所提升。贷款净新增4125亿元，同比多增16%，且公司披露的投向实体经济的贷款增加4446亿元，增量创历史同期新高。其中对公和零售存款分别同比多增32%和19%。对公加大对制造业、基建等领域投放的同时，零售贷款贡献了总贷款增量的40%，比例也较22Q1小幅提升1pct，继续稳固零售银行战略。Q1净息差收录2.09%，同比降23BP降幅较上年走阔，主要是资产端利率下行压力较大，但负债端存款基础扎实，邮储银行表示“强化价值存款及结构优化的考核措施，实现负债成本持续下降，Q1付息负债平均付息率较去年全年下降6BP”，对息差形成支撑。
不良和关注率下行，质量向好拨备充裕
Q1公司不良率0.82%，较年初降2BP，在四季度小幅向上波动后有所改善；关注类贷款占比也环比降1BP至0.55%，资产质量继续保持优异。减值同比少提反哺利润下，信用成本同比降低，同时拨备覆盖率收录381%，季度环比略降4pct，仍处于大行前列。
投资建议
邮储银行一季度业绩稳健，财富业务深入拓展下中收增长亮眼；表内信贷增长提速，驱动资产结构优化，负债成本有效管控也正贡献息差；资产质量经过Q4波动后一季度延续改善，整体指标处于行业较优水平。定增充实资本，也将进一步助力业务拓展空间。
结合公司2023年一季报表现，我们维持公司23-25年营收3568/3959/4380亿元的预测，归母净利润913/1010/1146亿元的预测，对应增速为7.1%/10.6%/13.5%；23-25年EPS0.90/0.99/1.13元的预测，对应2023年4月27日5.5元/股收盘价，PB分别为0.69/0.64/0.58倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。
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