天风证券：5月TMT板块布局景气改善明显的细分赛道和AI赋能方向
智通财经获悉，天风证券发布研究报告称，4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。总量复苏力度不高+市场风险偏好回升，最终在结构上就更容易指向与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性高的主题赛道。从4月决断的逻辑出发，该行建议在5月之后将布局向景气趋势改善更为明显的细分赛道倾斜和AI赋能方向：一是传媒和计算机子行业中，当前景气改善较明显的游戏、金融IT、云计算；二是AI赋能拉动较大的方向，如算力、部分AI应用；三是全球半导体周期接近见底+国产替代逻辑下，看好半导体产业链机会。
天风证券主要观点如下：
1、13年和19年的经验：TMT板块内部也有4月决断
【资料图】
4月决断复盘的前两篇报告，该行对同样是中美共振去库存的2013和2019年进行了回顾，虽然这两个年份整体经济和A股基本面情况较弱，但是TMT的机会贯穿全年。
从13和19年TMT内部板块的表现来看，同样存在4月决断的特征。
13年5月之前和19年5月之前，TMT板块属于整体性、全面性的修复，电子、计算机、传媒、通信4个行业在13年5月之前和19年5月之前，最大幅度都分别反弹了30%和25%，板块之间几乎没有差别，属于年初交易预期的阶段，与实际基本面关系不大。
但是，从5月开始，13和19年的TMT板块都开始按照现实基本面情况出现大幅度的分化：
13年5月开始，传媒指数上涨110%，但电子指数只上涨不到30%。
19年5月开始，电子指数上涨60%，但是传媒指数只上涨16%。
背后是产业和基本面的差别。13年是应用创新(移动互联)、19年是硬件创新(5G基站、无线耳机、5G手机、半导体国产替代)。
两个年份1-4月均实现了TMT板块的普涨，且整体来看涨幅差异不大；但在5月之后板块内部明显分化。13年成长行情的产业逻辑主要是应用创新(移动互联)，因此传媒表现最优，其次是计算机；19年成长行情的产业逻辑是硬件创新(5G基站、无线耳机、5G手机、半导体国产替代)，因此电子继续上涨，其他板块则开始调整。
2、TMT一季报：应用端业绩趋势改善，电子细分赛道加速出清
1)科创板业绩继续寻底，电子板块拖累较大。科创板相对于沪深300业绩趋势进一步走弱；剔除大全新能源，电力设备对科创50业绩贡献较高，电子板块对科创50拖累较大(业绩负贡献最大的前10标的中，有6个电子标的)。
2)传媒、计算机有景气反转迹象，电子业绩加速出清。TMT子赛道上，绝对增速排在前列的有应用软件(106.5%)、安防(36.2%)、工业互联网(23.5%)、出版(21.4%)、影视与传媒互联网(16.0%)；增速环比排名靠前的有影视与互联网媒体(99.2%)、应用软件(93.9%)、信息安全(86.9%)、游戏(85.3%)、广告营销(71.0%)。
3)全年业绩预测增速靠前的是影视与互联网媒体、医疗信息化、游戏、信息安全、广告营销。但考虑到半导体周期可能接近见底，后续业绩趋势有望逐步向好。
4)AI龙头股业绩：短期应用端更优，硬件端关注后续AI赋能。看到改善的主要集中在应用领域(游戏、广告、影视、金融、电商等)；AI数据平台一季报也比较理想；大模型和硬件领域业绩探底。
3、传统周期加速减低+技术驱动支撑全年TMT板块行情，4月决断后结构或更偏向景气子赛道和AI赋能方向
1)4月PMI数据再度回落至荣枯线下方，表明了当前经济复苏的路径仍不清晰。总量复苏力度不高+市场风险偏好回升，最终在结构上就更容易指向与总量关联不高、景气相对独立、产业空间较大、估值弹性高的主题赛道。
2)全球半导体周期正在加速探底，经验上科技指数底部平均领先半导体周期底部1-2个季度，而年初以来AI主题的火爆又为后续TMT板块带来了技术催化逻辑。因此如果能够看到半导体周期快速出清，传统周期+创新驱动共振，则全年TMT行情仍然值得期待。
